Alphabet Inc.’in küresel tahvil satışı, büyük yapay zeka hiperskal şirketlerine yönelik yatırımcı talebinin yüksek seviyesini vurgularken, mevcut ve gelecekteki tahvil sahipleri için borcun yeterli koruma sağlamaması konusunda endişeleri de artırdı.
Alphabet tahvilleri endişeye neden oluyor
Google’ın ana şirketi Alphabet, yapay zeka odaklı harcamaların ABD teknoloji devlerinde borçlanmada bir artışa yol açmasıyla, Pazartesi ve Salı günleri ABD doları, sterlin ve İsviçre frangı tahvil piyasalarında 31,51 milyar dolar topladı. Alphabet’in tahvil satışı, sterlin piyasasında 100 yıllık “yüzyıl” tahvili olarak adlandırılan bir tahvil kullanması da dahil olmak üzere çeşitli yönleriyle öne çıktı.
Bu ve diğer hiperskal şirketlerin son tahvil satışları güçlü bir ilgi gördü; Alphabet’in 20 milyar dolarlık ABD tahvil satışı 100 milyar doların üzerinde talep gördü. Ancak büyüyen hiperskal şirket borç yığını, diğer tahvillere kıyasla yatırımcı korumalarının yetersizliği konusunda endişeleri artırdı. Kıbrıs merkezli aracı kurum Mind Money’nin CEO’su Julia Khandoshko: “Öne çıkan şey, eksik olan şeydir. Büyük bir isim, hafif şartlarla borçlanmayı onaylattığında, diğerleri de aynısını deneyecektir” dedi.
Khandoshko: “Doğal olarak, bu bir ikinci piyasa sorunu yaratır; bir sonraki alıcının güvenebileceği daha az ‘kural’ varken, fiyatlar faiz oranlarına, piyasa havasına ve likiditeye daha fazla bağlı olacaktır” diye ekledi. Güçlü kredi profillerine sahip yatırım dereceli borçlular, genellikle düşük dereceli muadillerine göre borç anlaşmalarında daha az şart içerir. Ancak çoğu, özellikle birleşme ve devralma veya başka bir mülkiyet değişikliği durumunda yatırımcıları koruyan standart bir kontrol değişikliği şartı gibi temel yatırımcı koruma önlemlerini içerir. New York merkezli Covenant Review’in küresel araştırma başkanı Anthony Canales, Alphabet’in tahvillerinin bu korumaları taşımadığını belirtti.
BofA Securities’in Ocak ayındaki bir raporuna göre, beş büyük yapay zeka hiperskal şirketi geçen yıl 121 milyar dolarlık ABD kurumsal tahvili ihraç etti. Canales, Oracle’ın 2 Şubat’taki 25 milyar dolarlık tahvil ihracının ve Meta’nın Ekim ayındaki 30 milyar dolarlık tahvil ihracının da benzer şekilde kontrol değişikliği ve diğer temel şartlardan yoksun olduğunu belirtti.
Canales: “Çoğu yatırım dereceli tahvil şartname paketinde bir kontrol değişikliği şartı görmeyi beklersiniz. Ancak bunlar, yatırımcıların bu korumalara ihtiyaç duyacaklarına dair büyük bir risk olduğuna inanmadıkları dev şirketler” dedi.
Gelecekteki teknoloji ihraççıları, özellikle daha küçük ve düşük dereceli şirketler, şartnamelerini Alphabet’e göre modellemeye çalışırlarsa engellerle karşılaşabilirler, diye ekledi. BofA Securities analisti Tom Curcurro, 12 Ocak tarihli bir raporda, beş büyük hiper ölçekli şirketin yapay zeka geliştirme etrafındaki harcama ihtiyaçları arttıkça, 2026’da yeni borçlanmalarının 300 milyar doları aşabileceğini yazdı.
